La brecha es el único termómetro que no está marcando fiebre, pero la macro argentina tiene comorbilidades de sobra y empezamos a ver algunos riesgos que se pueden expresar más tarde o más temprano. 

En su informe semanal, Consultatio Plus analizó los “siete pecados capitales” de la brecha, esto es, los siete factores que mayor presión ponen en esta variable.

Dimensión macro

1 - “Monetizar déficit”: se conoció la primera asistencia del BCRA al Tesoro por ARS 70.000 M y la relación entre financiamiento monetario del déficit y brecha es clarísima; 

2 - “No reducir déficit fiscal”: según la ejecución presupuestaria, en febrero, el gasto volvió a crecer por encima de los ingresos y la pregunta es si el año electoral no empezó antes de lo esperado; 

3 - “No contener la inflación”: el dato de 3,6% de febrero sorprendió al alza y el dato de la núcleo fue otra “perla negra” de la semana.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

                Factores externos 

4 - “Gastar a cuenta de la cosecha”: la Bolsa de Cereales de Rosario recortó la estimación de la cosecha de soja de 49 Mt a 45 Mt; por ahora “P mata a Q” y los precios hacen que la oferta estimada de dólares siga siendo USD 3.000 M más que la del año pasado, pero hay que seguir de cerca el clima; 

5 - “Apreciar excesivamente el tipo de cambio”: la tentación de mantener el ritmo de devaluación por debajo de la inflación en un año electoral es clara, pero ahora, con una inflación más alta y mayor incertidumbre en Brasil, dicha estrategia puede implicar mayores riesgos.
 

                Factores técnicos

6 - "Diluir los efectos técnicos”: esta semana la AFIP permitió distribuir el pago del impuesto a las grandes fortunas más allá de marzo, lo que puede diluir el impacto positivo sobre el CCL; 

7 - “Intervenir en la brecha a cualquier costo”: el BCRA sigue controlando la brecha, pero con un costo grande en reservas y riesgo país, lo que puede complicar la refinanciación de deuda corporativa e impactar en la brecha cambiaria (la relación es clara).

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

"Por el momento, todavía no vemos razones suficientes como para ajustar nuestra expectativa de brecha cambiaria estabilizada en 70% hasta las elecciones, de la mano de la intervención de un BCRA que no tendrá al FMI restringiéndole dicha práctica. Sin embargo, esto podría cambiar en los próximos meses, por lo que el monitoreo de cada uno de estos 'pecados' resulta crucial", finalizó.